前言

ATOM 是Cosmos 生态中最核心的资产之一，其以近35亿美元的总市值排在虚拟货币总市值排行榜的20名开外。但ATOM 因其低赋能、价值捕获能力差而被广为诟病，Cosmos 2.0 也提出了诸多ATOM 代币赋能方案，但由于其提出的新ATOM 代币经济模型的过度中心化遭社区严重质疑，此次提案以失败告终。POS 代币的价值捕获途径有很多，本文将聚焦在流动质押视角下探讨ATOM 的代币价值。

ATOM 代币价值概述

公链代币的价值由其代币需求驱动和衡量，可将公链代币价值的推导公式笼统为：

公链代币价值 = 公链代币需求 / 代币流通量

此公式同样适用于ATOM 相对于Cosmos Hub. 据AC Capital 的文章：*Cosmos：Genius or Hallucinated ?* 定义，上述公式中的公链代币需求由5部分组成：

公链代币需求 = 投机价值 + 基础价值 + gas 价值 + 流动性价值 + 其它

其中投机价值和宏观市场行情高度相关，很难被量化；基础价值主要来自链上资产定价，由于Cosmos 生态应用链不直接赋能ATOM, 应用链的繁荣无法反哺Cosmos Hub, ATOM 此部分价值严重缺失；gas 价值和链上交易量也呈高度正相关性，也是ATOM 价值缺失的一环；流动性价值，即通过提供流动性带来的价值累积。

ATOM 的流动性价值正是本文探讨的焦点，尤其是在Cosmos LSD 基础设施蓬勃发展的背景下，LSD 能够给ATOM 带来多大程度的代币赋能？

Cosmos LSD 规模现状

近期以太坊上LSD 赛道的热度可见一斑，反观Cosmos 生态的LSD, 无论从市场关注度还是LSD 资产的体量，都无法与之同日而语。

据DefiLlama 相关数据显示，流动质押ETH 的TVL 已突破百亿大关，达到132.8亿美元(7.75M ETH). ETH 的流动质押比例(流动质押资产总量/ 已质押资产总量) 为42.9%。ETH LSD 赛道衍生出了10+ LSD 协议，其中仅Lido 就蚕食了近75% 的市场份额，具有明显的马太效应。